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油脂弱势格局仍将持续去库存之路漫长柄叶飞蓬

太空农业网 2022-07-07 21:44:26

油脂弱势格局仍将持续去库存之路漫长

近期,国内油脂市场出现单边下跌行情,主要是受新季美豆产量显著高于市场预期利空打压所致。尽管油脂价格已处于绝对低位水平,但在需求难以改善的背景下,油脂弱势格局将持续,去库存之路漫长。反弹沽空仍然是未来油脂市场的主策略。

全球油籽定价体系更新,油脂缺乏利多震荡下跌。美国农业部6月30日的报告将新季美豆种植面积调整到8480万英亩,相比上一年度增加11%,报告数据大大超出市场预期。7月11日的WASDE报告将残差调整为-69百万蒲式耳,侧面反映了早期报告对旧作产量和对5-7月进口巴西大豆的低估。也就是说,目前美国国内不缺现货。这两份报告显著利空于美豆合约。截至7月21日,美豆优良率73%,开花率60%,结荚率19%,均处于历史平均水平以上,生长状况良好,大豆丰产的预期令美豆盘面显著承压。

在未来不出现不利气候的前提下,美豆预期丰产将奠定新季油籽市场的主基调:供应宽松,价格总体承压。这不仅针对蛋白类,对油脂供应也是如此。截至7月21日,美豆油持续下跌,主力合约创出新低,仍未有企稳迹象。而目前市场缺乏显著利多因素,市场将维持震荡偏弱走势。对于油脂市场唯一的亮点可能在于,买粕抛油的对冲交易出现明显获利离场迹象,未来美豆油/粕比值有望持续走高,对油脂构成一定的利多支持。

全球油脂需求无实质亮点。油脂市场的熊市已持续三年之久,目前油脂价格已处于绝对值上的低位。从食用油的角度来看,全球的消费能力增速放缓,低价导致更多的油脂进入工业是以后的消费趋向。植物油的走低使生物柴油生产利润转正,从ITS的数据来看,5月、6月欧盟对棕榈油的进口量开始增加。但我们同时也看到,棕榈油主产国生物柴油产业的发展速度均比较慢,抑制了主产国的消费。整体来看,油脂的消费需求并无实质改善。

国内油脂严重供大于求,去库存之路漫漫。在我国进口油籽逐年增加、饲料蛋白需求稳步增加的大背景下,油脂市场整体供应增加,而需求端难以找到有效的去库存办法,加之国储菜油的500多万吨库存,庞大的库存一直是笼罩在国内油脂市场上的阴霾。据汇易网数据,截至7月18日港口库存:棕榈油122.05万吨,豆油120.76万吨,处于绝对高位。由于蛋白饲料市场相对稳定的需求和大豆、菜籽的集中到港,加工油厂普遍提高开机率,未来一段时间,国内油脂库存难以明显下降。而前期的期货价格升水现货,油厂趁机进行无风险套利,目前国内豆油交割罐库存满满,沿海菜粕和菜油也出现了胀库现象。国家储备的500多万吨菜油,足够国内一年的消费。加之前几年收储执行力度上监管不严,民间调查发现非国产油进罐现象,国储菜油质量堪忧。

综上分析,我们认为尽管油脂绝对值处于低位水平,但国际市场需求无亮点、国内供应严重过剩的基本面,难以给价格提供有力提振。建议投资者可顺势适量持有油脂空单。关注后期马来西亚棕榈油能否企稳和美豆油/粕比能否持续好转带来的潜在风险。参照毛棕油对原油的溢价,历史数据显示在溢价逼近零的时候,往往会带来油脂的止跌反弹,这也是油脂市场空头的另一潜在风险点。(作者系招商期货分析师)

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